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| Envoyé par Denis le 09 Octobre 2005 à 15:34
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Bonjour,
Je suis nouveau sur ce forum, et me demande la difference entre les warrants et les options. Je suis rode aux options americaines et a certaines de leur strategies mais ne connais pas assez le marche europeen ni francais.
Quelqu'un peut-il m'eclairer sur les differences et desole si je suis sur le mauvais forum.
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| Envoyé par marcd le 09 Octobre 2005 à 22:15
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Bonjour Denis,
Pour moi c'est la meme chose mais n'etant pas un expert en options, je te mets la definition exacte tiree du dico du net (www.dicodunet.com) J'espere que ca repond a ta question. C'est le bon forum pour poser des questions ...
Warrant : Un warrant est un droit que l'on acquiert, il permet d'acheter ou de vendre une action à un prix et pendant une période déterminée. Un call warrant permet de jouer la hausse d'un titre ou d'un indice, l'achat d'un put sa baisse. Les warrants ont deux intérêts : ils offrent un effet de levier qui permet de démultiplier ses gains avec une mise de fond limitée et permettent aussi de couvrir un portefeuille, c'est à dire de le protéger contre une baisse du marché. Une option est caractérisée par un sous-jacent (action, indice), un sens (call ou put), un prix d'exercice (appelé encore strike) e...
Call warrant : Option d'achat caractérisée par un sous-jacent (action, indice), un prix d'exercice (appelé encore strike) et une échéance. En achetant un call warrant, on achète le droit (et non l'obligation) d'acheter à une date déterminée le sous-jacent au prix d'exercice. Un call warrant permet de jouer la hausse d'un titre ou d'un indice, l'achat d'un put sa baisse. Une option est caractérisée par un sous-jacent (action, indice), un sens (call ou put), un prix d'exercice (appelé encore strike) et une échéance.
Put warrant : Option de vente caractérisée par un sous-jacent (action, indice), un prix d'exercice (appelé encore strike) et une échéance. En achetant un put warrant, on achète le droit (et non l'obligation) de vendre à une date déterminée le sous-jacent au prix d'exercice. Une option est caractérisée par un sous-jacent (action, indice), un sens (call ou put), un prix d'exercice (appelé encore strike) et une échéance.
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| Envoyé par Denis le 10 Octobre 2005 à 17:19
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Merci Marc,
Effectivement c'est une definition identique.
Peux on les shorter comme pour les options?
chaque indice europeens et chaque actions des marches principaux europeens (comme CAC 40) ont-il des warrants? Si oui on utilise un terme anglophone pour simplement parler d'options.
Denis
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| Envoyé par marcd le 11 Octobre 2005 à 16:33
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Oui je me suis toujours pose la meme question. Pourquoi utiliser warrants quand on peut utiliser options ! (d'un autre cote les francais utilisent WC alors que les anglais/americains utilisent toilets!!!!)
Quand tu dis shorter une option n'est ce pas la meme chose qu'un put wrrant qui mise sur la baisse du marche ?
__________________
Marc Defosse
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| Envoyé par Denis le 11 Octobre 2005 à 17:14
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Par shorter je voulais dire vendre a decouvert une option que je ne possede pas (sell to open "STO" disent egalement les traders US), cette option peut etre un Call ou un Put. Je me souvient qu'un ami Guy, specialiste en warrants m'avait dit une fois qu'on ne pouvait pas, contrairement aux options americaines, shorter des warrants.
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| Envoyé par marcd le 12 Octobre 2005 à 14:56
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Salut Denis,
deja si tu regardes cette pub http://www.fortuneo.com/cgi-bin/webact/WebBank/scripts/ouver ture_compte/corporate/JumpPageWAR.jsp?origine=OVERTURE1202#
on se rend compte que Option et Warrants semblent etre exactement la meme chose (Priceur de Warrants: Comparez toutes les com[posantes d'une option ....)
Sinon j'ai pas vu que tu pouvais vendre des warrants a decouvert mais pourquoi ne pas placer un put ? (qui joue la baisse). Le risque est moindre et tu joues toujours sur la baisse du titre et tu connais ton titre. Joueur a decouvert un call se revele tres risque car tu ne connais pas ton risque maxi ...
__________________
Marc Defosse
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| Envoyé par marcd le 12 Octobre 2005 à 15:06
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Reponse (A priori) finale:
il est impossible de vendre un warrant a decouvert. Plus de details sur
http://www.finance-opportunity.com/files/Chap02.pdf
en page 1
J'espere que ca repond a ta question. Qu'est-ce qu'on ferait pas pour nes chers forumistes 
__________________
Marc Defosse
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| Envoyé par Denis le 12 Octobre 2005 à 17:09
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Donc on ne peux pas vendre a decouvert des warrants, c'est bien dommage pour lesfrancais car cela reduit considerablement l'utilisation des nombreuses strategies qui existent pour les options.
Vendre a decouvert un call n'est pas la meme chose que acheter un put car le risque/retour est completement different et aussi la valeur temps que tu vends (et qui baisse) va en ta faveur alors que la valeur temps que tu achetes est comme une peau de chagrin, chaque jour tu en perds un petit peu.
J'ai trouve hier sur une autre file une explication detaillees des warrants, je vais en faire un cut and paste pour le copier ici.
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| Envoyé par Denis le 12 Octobre 2005 à 17:23
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Copie d'un autre thread...
GENERALITES SUR LES WARRANTS
Les warrants sont à l'origine un moyen de couverture, et non de spéculation. Les calls sont un droit d'acheter au prix du strike, et les puts un droit de vendre au prix du strike, lors de l'exercice.
Exemple 1 sur action : on achète 5000 alcatel à 6 euros, on souhaite se couvrir d'une éventuelle baisse. On prend un put de strike 7, parité 5/1, ech 31/03/02, prime 0.30 euros, droit de vendre à 7 euros. Calcul du nombre de put a acheté : il faut 5 put pour 1 action alcatel, donc 5000/5 =1000 put
A l'échéance 2 cas se présentent :
1- Alcatel vaut 9 euros, donc on exerce pas le put, en général il est mort à ce niveau là, on peut essayer de le vendre à 0.01
PV = 5000x(9-6)-1000putsx(0.30-0.01) =14710 euros
2- Alcatel vaut 5.50 euros, donc il faut voir si on exerce le put, ou pas
- Si on exerce :
PV = 5000x(7-6)-1000putsx0.30=4700 euros
- Si on exerce pas, hypothèse que le W vaut 0.45 en prime
PV sur W = 1000 x (0.45-0.30)=150
MV sur ala= 5000x (6-5.50) = -2500
Il est préférable d'exercer
Exemple 2 sur indices pour la spéculation, car jamais rentable en tant que couverture.....
HA de 1000 call strike 3000 échéance 31/03/2003, prime 0.30, parité 100/1
A l'échéance :
- si le cac vaut 3300, on encaisse la PV :
[((3300-3000))/100 parité ] x nombre de warrants détenu 1000 ici = 3 000 euros
- Si le cac est inférieure à 3000, on encaisse rien du tout.
A l'échéance du warrants tu as 2 solutions pour l'exercice :
1- Livraison physique des titres ( appelé aussi "physical delivery")
EXEMPLE
- Call Warrant
- Sous-jacent : LVMH
- Prix d'exercice : 50 euros
- Parité : 10
- Quotité : 1 000
Il faut donc exercer 10 warrants pour avoir le droit d'acheter une action LVMH. Prime de 0.30 avec un sous jacent à 55 euros. Tu hachètes 1000 warrants à 0.30 = 300 euros. Tu shortes 100 LVMH à 55 euros soit 5500 euros.
A l'exercice, l'émetteur livrera donc 100 titres LVMH (en règlement immédiat) facturés au prix de 50 euros l'unité, quel que soit le cours de l'action sur le marché si le warrant termine dans la monnaie. Ton PR globale est de : 100 titres x 50 € + prime du warrants. A l'échéance LVMH cote 60 euros. Tu exerce tes calls strike 50, on va te livrer à l'HA 100 titres à 50 €.
PV avec la couverture : 100 x (50-55) - 300 euros =200 euros
Sans la couverture au même instant MV : 100 x (55-60) = - 500 euros
2- Remboursement en cash (cash settlement)
Au lieu de livrer physiquement les titres, l'émetteur peut payer directement la somme correspondant à la différence entre le cours de clôture le jour de l'échéance et le prix d'exercice.
EXEMPLE
avec l'exemple précédent, en supposant que l'action clôture à 60 euros le jour de l'exercice, tu recevrai : (60-50)/10 = 1 euro par warrant, soit un total de 1 000 euros (1 000 x 1). PV nette : 1000 euros - la prime de 300 euros = 700 euros
Chaque situation est propre, il faut à chaque fois faire le calcul. Tu peux te couvrir sur le cac aussi, pour une valeur globale, mais on va pas compliquer :-)))))))))
LES CARACTERISTIQUE DES WARRANTS
La parité : nombre de warrants nécessaires pour avoir le droit d'acheter ou de vendre un sous-jacent.Une parité de 10/1 signifie qu'il faut 10 warrants pour exercer son droit sur 1 action
Le type :
- Américain : Le warrant est exerçable à tout moment avant sa maturité.
- Européen : Le warrant est exerçable seulement à son échéance.
La quotité : quantité minimale de warrants que l’on doit acheter . Par exemple, une quotité de 500 signifie que l'on peut uniquement les acheter que par 500 warrants
La date d'échéance : date de fin de vie du warrants. Attention, ils cotent jusqu'à J-5 ouvrés
Le prix d'exercice, ou strike : Prix auquel le détenteur a le droit d'acheter ou de vendre le sous jacent lors de l'exercice du W.
Ils peuvent être :
à la monnaie : lorsque son prix d'exercice est égal au cours du sous- jacent. Exemple, call strike 3000, fce à 3000
dans la monnaie : lorsque pour un call, le cours du sous-jacent est supérieur au strike et lorsque pour un put, le cours du sous-jacent est inférieur au strike. Exemple fce à 3200, pour un call strike 3000, pour un put strike 3400
en dehors de la monnaie : lorsque pour un call le cours du sous-jacent est inférieur au strike et lorsque pour un put, le cours du sous-jacent est supérieur au prix du sous-jacent. Exemple fce 3000, call strike 3200, put strike 2800
Gearing : (cours de l'action)/(prix du Wxparité). Le gearning inquide le nombre de W ajusté à la parité, pouvant être achetés pour une valeur équivalente au prix du sous jacent.
L'élasticité : Elle caratérise l'effet levier du warrant, elle mesure la variation en % du prix du W pour une variation de 1% du sous jacent. Par exemple un call cac a une élasticité de 8%, cela signifie que à chaque fois que le cac prend 1%, le call augmentera de 8%. Inverse pour le put. Elasticté = Delta x Gearning
Le delta : Le delta indique la variation en euro du prix du W pour un mouvement de 1 euro du sous jacent. Par exemple, un W cac de delta 40% varie de : 40% x 1 euros = 0.40 euro, ajusté à la parité exemple parité 10 : 0.40/10 = 0.04 euro Le delta d'un call est toujours positif, et celui d'un put toujours négatif.
Le delta et l'élasticité sont deux indicateurs complémentaires, un delta faible rend nécéssaire un mouvement de forte amplitude du sous-jacent pour obtenir une augmentation significative du prix du W. A l'inverse, un delta trop élevé implique un gearning faible et donc un effet levier réduit.
Le Thétâ : Il indique la perte quotidienne de valeur temps. Cette valeur est exprimée en centimes d'euro par jour.
Le Véga : il indique la variation du prix du W en centimes d'euro pour une variation de 1 point de volatilité. Exemple : un W dont le véga est de 2, va augmenter de 2 cts à chaque fois que la volatilité augmentera de 1point. Attention, un W dans la monnaie et en dehors de la monnaie ne réagissent pas de la même façon au changement de volatilité. Un warrants en dehors de la monnaie sera sujet à des variations plus fortes et plus fréquentes au niveau de la volatilité.
COMPOSITION DE LA PRIME WARRANTS
Le prix d'un W est composé de la Valeur intrinsèque (VI), et de la valeur temps (VT)
***la Valeur intrinsèque (VI)
Elle représente le gain retiré immédiat sur un W dans la monnaie.
Pour un put, VI = prix d'exercice – cours du sous-jacent.
Pour un call, VI = cours du sous-jacent - prix d'exercice.
Par exemple : call strike 3000, le cac cote 3400, la VI = 400, ajusté à la parité disons 100 = 4 euros par warrants
La VI est soit positive, soit nulle, jamais négative. Quand un W est en dehors de la monnaie, la VI est nulle, le W est juste composé de la VT.
***la valeur temps (VT)
La valeur temps se compose de deux éléments qui sont la volatilité implicite et du passage du temps (échéance)
*** Passage du temps :
La VT est la valeur qu'on donne à la probabilité que le cours du sous jacent varie suffisemment pour dépasser le prix d'exercice avant l'échéance. Plus la date d'échéance est éloignée, plus cette probabilité est forte, et plus la VT est importante.
La VT diminuera au fur et à mesure que l'on se rapprochera de la date d'échéance. A l'échéance, la VT =0.
***La volatilité :
Elle mesure l'amplitude des fluctuations d'un sous jacent, et est en %. Exemple : Quand ont dit volatilité de 20% sur le cac, cela signifie que sur un an le cac a de forte chance de varier de + ou - 20% autour de sons cours moyen actuel.
Pour les W, c'est la volatilité implicite :
Elle reflète les fluctations de la volatilité passée, et anticipée. Les marché de référence sont le MONEP, et le CBOE.
La volatilité implicite est utilisée dans la Formule Black & Scoles, qui permet de pricer un W. En général, on la trouve par pricing inversé.
Excellent pricer :
http://cbernand.free.fr/bourse/option.html
Une volatilité faible indique des écarts de cours potentiellement faibles et, inversement, une volatilité forte indique des écarts potentiellement importants.
Je considère que le taux d'intérêt et les dividendes, sont non significatif sur l'impact du prix du W.
Pour les choix des Warrants, et quelques trucs
- La maitrise de tous les éléments ci-dessus, est un atout, sinon, fort risque d'arnaque et de plumage.
- En cas de baisse de volatilité sur un W, penser à comparer avec un W d'un autre émetteur, même strike, même parité, même échéance, et si il y a une différence, téléphoner et négocier, en général ca marche bien.
- Vérifier sur le site de l'émetteur si le W n'est pas bid only
- Penser à relever les cotations en fonctions des différents paramètres, TOUS les jours si c'est du swing.
- Ne pas hésiter à switcher une pose sur un autre W
Sur action,
- pour du MT (2 mois), échéance supérieure à 9 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieure à 3 maxi 10, strike hors Monnaie, mais maxi + 10% par rapport au cours du sous jacent à l'instant t
- pour du CT (1 mois), échéance supérieure à 6 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieure à 3 maxi 10, strike in Monnaie,
- Pour de l'ID, échéance à moins de 2 mois (trader averti), sinon faut + de 2 mois, delta de 30 mini et maxi de 40, elasticité supérieur à 3 maxi 10 si non avertie, strike in Monnaie,
Attention à la parité et la volatilité, surtout en ce moment. La volatilité sur action a quand même baissé depuis septembre 2002, mais ce n'est pas encore cela. Il faut essayer de trouver la volatilité la moins élevée, en général sur les W dans la monnaie, avec une échéance pas trop proche. Il faut savoir que la volatilité rentre dans le prix de la prime.
Sur indices ou devises[/i]
pour du MT (2 mois), , échéance supérieure à 9 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieur à 8 maxi 15, strike hors Monnaie, mais maxi + 10% par rapport au cours du sous jacent à l'instant t
- pour du CT (1 mois), échéance supérieur à 6 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieur à 15 maxi 20, strike in Monnaie,
- Pour de l'ID, échéance à moins de 2 mois (trader avertie), sinon faut + de 2 mois, delta de 30 mini et maxi de 50, elasticité supérieur à 20 maxi 25 , strike in Monnaie. Attention au Théta, si échéance à mois de deux moins éviter de garder ON.
Prendre une parité faible et volatilité faible.
- Pour scalper, il est possible, de prendre du hors monnaie, échéance très très courte, le delta sera environ de 20, il faut une parité 100 sur indices et 1/100 sur devises. Scalp de 15 minutes maxi
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| Envoyé par marcd le 13 Octobre 2005 à 16:05
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Oui les warrants sont a la mode en ce moment. Les brokers et autres banques (SG en tete) le poussent comme ils pousent le FOREX.
Des echos que j'ai tres peu gagnent (comme en bourse) mais avec un effet magique pour les banques qui eux s'en mettent plein les poches en essayant de faire croire que c'est moins risque car la perte maxi est connue a l'avance. Le probleme c'est que 90% des gens ne voient jamais que la perte.
En tout cas c'est vrai que c'est quand meme un marche a etudier et ce sera ma prochain tache avec TradeStation qui permet de faire des strategies sur options ...
Merci encore de cette mise a jour Denis. C'est une tres bonne synthese
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Marc Defosse
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Sujet: Differences entre Warrants et Options
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